中企瑞士并购需要注意什么？

随着中国在内的全球经济放缓以及中国中产阶级消费市场需求升级，中国制造业谋求从外贸驱动向技术驱动转型。持续严格的货币政策、日益减少的产业升级压力以及数量受限的国内投资标的，造成产业全球化投资加剧。据中金分析，海外收购活跃的一个主要因素是国内外估值差异：国际上有所不同资产的估值跟中国股票市场的估值不存在极大差异，A 股主板现在平均值估值在32倍左右，创业板在66倍左右。

国际上估值平均值在11倍左右，最少也很难多达20倍。另外，人民币升值预期也增大投资欧洲对中国企业的吸引力。

根据中金获取的数据，2016年中国对欧收购金额已多达900亿美元，占到整个收购金额将近一半。据德国联邦投资署公使代表称之为，2016年中国投资者达成协议60起对德国企业的收购，总价值大约100亿欧元。

坐落德国、欧洲创意指数最低的国家——瑞士，作为众多跨国公司与欧洲研发中心的总部，和化工、制药与生物科技、机械电子金属加工（MEM）、细致生产等产业集群所在地，于是以某种程度受到中国资本的注目。且在可意识到的未来，非常数量的生产型企业期望借投资欧洲生产型企业构建产业升级，中资收购热情仍将持续。比起中资在美国跨境收购受到审查，从投资者的看作，瑞士经济非常权利。

从政策和监管角度，除了国防、金融和不动产等类似领域，政府对外国投资者没尤其容许。而且瑞士除了法规上的自由性以外，还获取有吸引力的税收优惠。强势瑞郎使得出口型制造业面对成本劣势、利润承压，瑞士企业必需通过对技术的投资维持领先。

同时，瑞士的中小企业某种程度面对融资容易的现状。因此，瑞士对来自于国外的投资无法敌视。笔者跟踪从2015年初至今（图一）中国对瑞士企业公开发表的17起投资活动，按交易目的可分成以下几类，（1）在传媒、文化、娱乐、休闲娱乐旅游和身体健康等服务领域并购、统合资源，利用中国可观的人口消费升级的“动力”，构建共赢。

其中，既还包括规模较小的并购，如万达集团并购世界第二大体育市场营销公司——盈方体育传媒和娱乐整合营销公司Propaganda；也还包括小一些的企业或者私人投资者并购酒店、温泉疗养中心、医院、教育机构等。与之前复星国际并购法国地中海俱乐部的思路如出一辙，都是将标的公司的业务与中国市场融合。提供“上岸消费”或者“消费升级”红利。（2）技术并购：本质上是为了技术提供，企业在国内和海外同时强化了竞争力。

这种模式还包括中国仅次于的基础化学生产企业中化对领先的农业科技公司先正达的并购。中化期望借以取得生物选育核心技术优势和农药原药研发优势；蝶和科技对瑞士康复机器人公司Hocoma的并购。目前，这家2000年正式成立的公司享有全球近1／3的康复机器人市场。

对于此类并购，牵涉到到与国计民生高度涉及的行业或者突破性创意技术的收购，或不存在阻碍风险，却是任何一个国家出于战略考量都期望防止因核心技术萎缩而丧失未来世界中的竞争力。（3）品牌并购。

浙江保温杯生产企业哈尔斯并购了瑞士家喻户晓的知名水壶商标“希格”（SIGG）。并购品牌以及设计能力，这也是中小外贸出口型生产企业展开产业升级的一种自由选择。哈尔斯之前是代工型企业，利润较低，若没品牌，未来将无法突破。

（4）资源性投资。一般来说是国有企业通过收购取得某方面的资源，强化自己在业务方面的影响力。

还包括海航并购杨家瑞士航空合并出有的三家服务企业以强化其国际航空服务能力，中储发展并购Henry Bath多数股权以取得伦敦金属交易所的仓储网络。09年仅次于的中资收购案，中石化耗资75．6亿美元并购瑞士ADDAX石油公司，也是这种模式。图一 2015年至2016年前3季度中国企业参予瑞士收购情况据JPMorgan对中国收购活动的研究，与2010年以前的收购比起，自2015年后的收购反映了中国收购活动从以国企居多的能源、资源性收购到技术和消费领域的收购，图一某种程度印证了中国企业发展表达意见的改变。

目前的多数分析文章都就是指中资上岸的角度理解中企跨境收购。然而，当前的瑞士企业如何看来中国资本抛的橄榄枝？中国产业否知道可以将境外收购作为转型升级的自由选择之一？针对中国企业在瑞士并购，特别是在是近期制造业和高科技中小企业并购减少的现象，我通过与瑞士本土投行Oaklins Switzerland以及瑞士安永会计师事务所负责管理中企收购的合伙人的交流，企图从卖方的角度观察大大加剧的中企并购现象。

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